第22章 ％现金

虽然目前亦舟管理层对于派蒙不是很感兴趣，但是作为财务顾问，李洛有义务仔细和每一个潜在的收购方洽谈合作意向和报价。从另一角度来说，李洛也希望了解t行在调研亦舟科技的时候，完成的可比公司系列分析、公司估值模型方法、尽职调查的考量之处等等，这些对于她制定亦舟融资定价方案也是一个很好的参考。

进了会议室，林穆又向李洛介绍了组里的vp谭川林、associate施松。李洛在心里感叹，果然投行的人员留存很低，之前实习的时候的认识面孔，现在可是见不到了。林穆估摸到了她在想什么，和她说：“小朝和chelsea其实也跟着我到并购业务这边，不过最近他们两个在跟伦敦的一个项目，所以不在国内。下次他们回来，我们再聚一聚。”

李洛点头笑了笑，和其他人一一打了招呼之后，就熟练地把电脑接到了会议室的投影仪上。她今天并没有花时间准备ppt，只是打开了邮件里的蓝字白底的会议议程，直奔主题：“因为亦舟那边周总今天不在，所以我先收集了些问题，向你们请教。

“第一个主要还是时间线的问题，t行代拟的初步合作意向书，周总两周前就有向亦舟的董事会传达。我们并没有直接和收购方派蒙进行沟通，主要还是依赖t行这边的信息。所以不知道目前你们团队对于亦舟的估值分析进展到了什么阶段？是否会在近期和亦舟的董事会正式洽谈呢？”

这第一个问题就问到了林穆想要回避的点上，他想了想，坦率地回答：“不好意思，最近我在亦舟的项目上的确没有怎么跟进，在美国的时候主要都在忙另外一个案子。早上川林简要地帮我梳理了一下。”林穆看向组里的vp谭川林，谭川林也点了点头。林穆接着说道，“估值方面，我们做得比较完整的应该是协同效应分析，这个今天肯定是可以一起看看的。”

协同效应，指的是并购之后，由于能够节约支出、提升业绩、强化收入等等原因，而让两家公司共同协作下的业绩好于各自独立运作的情况。

林穆这话说得合情合理、滴水不漏。李洛若是刨根问底，坚持要他交代目前是否已经完成了目标企业估值分析、绕过亦舟的管理层、接触了除周诗亦之外的董事会成员，倒是显得太不上道。但是直觉告诉她，若是真如林穆所说，他因为太过忙碌而对亦舟的进程有所疏忽，那今天这个会根本就排不成。

算了，李洛心想，目前的安排只能是赶早不赶晚。派蒙的动作很快，那么自己应该尽快把蓝屿的报价给到亦舟的董事们了。既然对方提到了协同效应的分析，或许会有提供细节报价的意愿。李洛就着这个话题问道：“好的。因为我对派蒙的目前的产品线也不太熟悉，不知道考虑到协同效应之后的报价和支付方式，具体是怎么样呢？”

对于这方面的信息，林穆很是大方。他伸手示意，让施松把准备好的材料递过来，没有牵扯其他细节，直接翻到了估值报价和资金方式这两页。李洛仔细看了之后，不得不承认莫飞之前的担忧是很正确的。派蒙的报价比蓝屿的稍胜一筹；最重要的一点是，派蒙的并购支付方式的首选是100%现金，0%派蒙的股份。

在收购兼并的案子里，收购方对于交易出资方式的偏好，往往准确地反映了他们对于并购之后两个公司的协同效应的预估。出资的方式，主要是现金和收购方的股权两种。

若是派蒙和t行认为这次他们对亦舟的收购将显着提升资方公司的行业竞争力、节约运营或财务成本，那么用现金收购显然好于用派蒙的股份收购。在这种情况下，收购方的股票也会在二级市场有个相应的涨幅，若是用派蒙的股份来收购，岂不是便宜了亦舟。

反之，若是收购方对于结合之后的前景有些担忧，甚至预料到结合后会导致自家股价下跌，那么用股权来收购则是更为便宜的出资方式。派蒙想要支付现金，更加体现了他们对于这次两个公司之后，双方实力共同上升的信心。

现金收购还有另外两个优势，一是体现了派蒙在现金流方面的宽裕，简单来说就是收购人财大气粗；二是更加容易获得亦舟董事会的认可。从亦舟的董事会看来，现金收购意味着现有股东可以马上分摊到利益，的确颇具吸引力，那么谈判的难度也会降低许多。

t行背后倚赖的是派蒙这位家大业大的甲方，自然很有优势。

而从蓝屿的角度来讲，既然蓝屿提供的是b轮的融资，一定是现金投资的方式；只是蓝屿的估值报价，并没有派蒙这么强势。当然，这也是因为蓝屿最近才开始关注亦舟科技，还在一个摸索和调查的阶段，即使考虑和古立紧密合作的关系，也不能在两三个月内特别激进地给一个很高的报价；而派蒙和t行显然早已低调地完成了准备工作，蓄势待发。

这时候谭川林详细介绍了组内对于派蒙和亦舟的文化融合战略，李洛也仔细做了记录。接下来，谭川林又快速概括了对于目标企业的净现值、wacc等等数据，这些都和古立之前的分析大体吻合。

天色渐渐暗了下来，李洛看着玻璃落地窗外对面的办公大楼，映射着江面的斜阳；她也在考虑，从成本、收益、运营、文化等各方面角度来看，派蒙可能会是一个不错的东家。最大的短板，就是他们在收购完成以后，想让亦舟科技扮演的角色。

林穆捕捉到了她的分神，笑着打断了谭川林，说：“不如我们稍作休息，五分钟后回来？”大家应声说好，陆续和林穆走出了会议室。

看时间已经是傍晚五点多，李洛回复了一些邮件，没什么紧急的事项：分析员念念把这两天新人的学习安排做了总结，想让李洛看一眼资料是否完整；周诗亦和廖为今天上午出差去m市，与另外一家潜在的合作方沟通，傍晚的飞机回到a市；莫飞倒是给了一条重要的信息，他们组的老大钟扬最近在和一个快消行业的巨头商谈，估计需要几个月的接触时间。若是有幸合作，很有可能会是古立明年的重头戏。莫飞并没有在邮件里具体解释，只是说周会上可以详谈。